此时此刻，我想起了一首歌，来自Twins的《多谢失恋》。
PricewaterhouseCoopers - FY2011 Graduate Recruitment Thank You Letter
发件人： PwC_Graduate_Recruitment@cn.pwc.com
发送时间： 2010年12月17日 10:13:38
PLEASE DO NOT REPLY TO THIS MAIL
Dear Mr Liu, Ref: ******
Thank you for attending PwC FY2011 Graduate Recruitment. While we believe that your credentials are strong and that you have great potential, after careful consideration, we regret that we are unable to consider you for a position at this time. Our hiring process is highly competitive, and we had to narrow our consideration to candidates who more closely match our requirement.
Thank you for the time and effort put into pursuing this position. We would like to take this opportunity to wish you every success in the future.
Yours sincerely,
Graduate Recruitment Team
PricewaterhouseCoopers
_________________________________________________________________
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2010年12月18日星期六
2010年12月8日星期三
[轉帖]廣船國際：業務轉型和工廠搬遷提高收益
轉載者按：截至發表之日本人未持有廣船國際A股及H股股票。此為本人準備其財務面試所用材料，不構成任何投資建議。
===================畢業找工作的分割線===================
2010年11月22日 9:06:12 来源：國信證券
公司是全球領先的靈便型液貨船制造商，正逐步開拓客滾船、半潛船等高技術含量的特種船舶業務。公司主營業務為造船、機電產品及鋼結構工程。造船業務對公司營業收入和毛利的貢獻均達到85%以上。公司是國內最大、全球第三的靈便型液貨船（主要包括靈便型成品油船和靈便型化學品/成品油船）制造商。
公司在09年根據市場變化調整了發展戰略，致力於成為“全球中小型船舶市場技術領先、服務卓越的知名企業”，規劃形成造船、重機、服務和海洋工程四大業務格局，高技術含量的特種船舶制造是未來重點發展業務。目前靈便型液貨船占公司營業收入比重為70%，特種船占15%。公司規劃至2015年靈便型液貨船占營業收入比重將下降為50%，而特種船比重提升至30%。
1. 公司在手訂單充裕，11、12年基本能夠滿負荷運轉
公司目前手持訂單172萬載重噸，總價值約150億元。按公司產能80萬載重噸/年計算，公司11年生產任務飽滿，12年交付訂單載重噸量目前已達到公司產能的75%。加上後續訂單，預計12年滿負荷運轉也將是大概率事件。
2. 全球成品油船運力供大於求，未來增長空間有限，靈便型液貨船新訂單將主要來自國內
公司主要生產的是1-6萬載重噸級的靈便型液貨船，10年全球該噸級船隊運力保有量比運輸需求量高11.9%。公司租賃江蘇勝華船廠後將具備生產8萬載重噸級液貨船能力，10年全球該噸級液貨船運力保有量僅比運輸需求量高4.9%，處於供求基本平衡局面。
目前公司共有149萬載重噸液貨船訂單，其中93%來自國外船東。我們預計短期內公司接到大批國際船東新訂單的可能性不大，但國內成品油運營商有可能趁船價處於低谷繼續建造新船，以優化船隊結構，增強競爭實力。當前中國進口成品油量約占全球成品油海運量的5%，而中國自有成品油船隊運力占全球成品油船隊總運力不到3%，國內船隊進一步提升運力規模和運輸市場份額的空間比較廣闊。
3. 戰略轉型初見成效，特種船業務是未來公司增長主要動力
目前公司在手訂單中有約10條特種船，包括半潛船、客滾船以及瀝青運輸船等。約占公司在手訂單的總金額的30%。客滾船主要用於裝運卡車、小汽車、遊客以及提供船上遊客住宿和娛樂服務，是連接大陸與島嶼間的人車兩用交通運輸船舶，技術含量高，每條造價約8,000萬美元，其毛利率也高於一般液貨船。全球客滾船市場70%集中在歐洲地區。我國國民經濟不斷發展，汽車保有量日趨提高，對客滾船的需求也快速增加。渤海地區將是未來國內客滾船的主要需求地域。根據《大連港股份有限公司首次公開發行A股股票招股意向書》，大連港將加緊大連灣客滾泊位建設，開拓大連灣客滾市場。我們認為這將帶動當地區域對客滾船的較大需求。
目前特種船舶業務約占公司營業收入的15%，合約10億元人民幣。根據公司規劃，至2015年，該業務營業收入將達到約50億元，年復合增速為38，將成為公司增長的主要推動力。
4. 通過租賃、新建與資產整合逆勢擴張生產規模，突破產能瓶頸
公司廣州廠區80萬載重噸的年產能已達極限。公司今年8月租賃了江蘇勝華船廠，使公司獲得生產8萬噸級以上液貨船和大型半潛船的設備能力，年產能至12年將增加約30萬載重噸，產能增幅為37.5%。公司在中山的分段制造基地預計11年中期投產，將使公司每年增加10萬噸分段制造能力。產能瓶頸得到初步緩解。
5. 廣州廠區搬遷日益臨近，有望獲得一次性大額補償
公司被列入廣州“退二進三”企業名單中第三批搬遷企業，須在2015年前完成搬遷。我們認為廣州廠區搬遷工作最晚會在13年啟動。目前公司廣州廠區占地58萬平米，其中有兩公裏河岸。如果用作房地產開發，我們認為每平米土地合理估計為2萬元/平米，公司有望獲得總估值的一半——58億元。
公司目前股本為4.95億股。按15%所得稅率、7%折現率計算，假設公司於13年底獲得58億元補償收入，相當於公司當前每股凈資產增加8.1元。
6. 主要風險：鋼材和人工成本上升以及人民幣升值
鋼材成本和人工成本各約占船舶制造總成本的20%，鋼材和人工成本的變動將對公司毛利率構成較大影響。
7. 預測10、11年EPS為1.51元和1.6元，給予“謹慎推薦”評級
我們預測公司10、11年營業收入分別為69.7億和77.9億元，同比增速分別為6.4%和11.6%；凈利潤分別為7.5億和7.9億元，同比增速分別為45.5%和5.6%，對應每股收益分別為1.51元和1.6元。當前股價為23.85元，對應10~11年市盈率為15.8和14.9倍。若剔除搬遷補償，則目前股價僅為15.75元，對應PE僅為10.4和9.8倍。
我們認為目前造船行業景氣程度和公司業績均處於周期底部，當前價格安全邊際較高。未來行業景氣提升將帶來較大盈利空間，給予“謹慎推薦”評級。
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2010年11月22日 9:06:12 来源：國信證券
公司是全球領先的靈便型液貨船制造商，正逐步開拓客滾船、半潛船等高技術含量的特種船舶業務。公司主營業務為造船、機電產品及鋼結構工程。造船業務對公司營業收入和毛利的貢獻均達到85%以上。公司是國內最大、全球第三的靈便型液貨船（主要包括靈便型成品油船和靈便型化學品/成品油船）制造商。
公司在09年根據市場變化調整了發展戰略，致力於成為“全球中小型船舶市場技術領先、服務卓越的知名企業”，規劃形成造船、重機、服務和海洋工程四大業務格局，高技術含量的特種船舶制造是未來重點發展業務。目前靈便型液貨船占公司營業收入比重為70%，特種船占15%。公司規劃至2015年靈便型液貨船占營業收入比重將下降為50%，而特種船比重提升至30%。
1. 公司在手訂單充裕，11、12年基本能夠滿負荷運轉
公司目前手持訂單172萬載重噸，總價值約150億元。按公司產能80萬載重噸/年計算，公司11年生產任務飽滿，12年交付訂單載重噸量目前已達到公司產能的75%。加上後續訂單，預計12年滿負荷運轉也將是大概率事件。
2. 全球成品油船運力供大於求，未來增長空間有限，靈便型液貨船新訂單將主要來自國內
公司主要生產的是1-6萬載重噸級的靈便型液貨船，10年全球該噸級船隊運力保有量比運輸需求量高11.9%。公司租賃江蘇勝華船廠後將具備生產8萬載重噸級液貨船能力，10年全球該噸級液貨船運力保有量僅比運輸需求量高4.9%，處於供求基本平衡局面。
目前公司共有149萬載重噸液貨船訂單，其中93%來自國外船東。我們預計短期內公司接到大批國際船東新訂單的可能性不大，但國內成品油運營商有可能趁船價處於低谷繼續建造新船，以優化船隊結構，增強競爭實力。當前中國進口成品油量約占全球成品油海運量的5%，而中國自有成品油船隊運力占全球成品油船隊總運力不到3%，國內船隊進一步提升運力規模和運輸市場份額的空間比較廣闊。
3. 戰略轉型初見成效，特種船業務是未來公司增長主要動力
目前公司在手訂單中有約10條特種船，包括半潛船、客滾船以及瀝青運輸船等。約占公司在手訂單的總金額的30%。客滾船主要用於裝運卡車、小汽車、遊客以及提供船上遊客住宿和娛樂服務，是連接大陸與島嶼間的人車兩用交通運輸船舶，技術含量高，每條造價約8,000萬美元，其毛利率也高於一般液貨船。全球客滾船市場70%集中在歐洲地區。我國國民經濟不斷發展，汽車保有量日趨提高，對客滾船的需求也快速增加。渤海地區將是未來國內客滾船的主要需求地域。根據《大連港股份有限公司首次公開發行A股股票招股意向書》，大連港將加緊大連灣客滾泊位建設，開拓大連灣客滾市場。我們認為這將帶動當地區域對客滾船的較大需求。
目前特種船舶業務約占公司營業收入的15%，合約10億元人民幣。根據公司規劃，至2015年，該業務營業收入將達到約50億元，年復合增速為38，將成為公司增長的主要推動力。
4. 通過租賃、新建與資產整合逆勢擴張生產規模，突破產能瓶頸
公司廣州廠區80萬載重噸的年產能已達極限。公司今年8月租賃了江蘇勝華船廠，使公司獲得生產8萬噸級以上液貨船和大型半潛船的設備能力，年產能至12年將增加約30萬載重噸，產能增幅為37.5%。公司在中山的分段制造基地預計11年中期投產，將使公司每年增加10萬噸分段制造能力。產能瓶頸得到初步緩解。
5. 廣州廠區搬遷日益臨近，有望獲得一次性大額補償
公司被列入廣州“退二進三”企業名單中第三批搬遷企業，須在2015年前完成搬遷。我們認為廣州廠區搬遷工作最晚會在13年啟動。目前公司廣州廠區占地58萬平米，其中有兩公裏河岸。如果用作房地產開發，我們認為每平米土地合理估計為2萬元/平米，公司有望獲得總估值的一半——58億元。
公司目前股本為4.95億股。按15%所得稅率、7%折現率計算，假設公司於13年底獲得58億元補償收入，相當於公司當前每股凈資產增加8.1元。
6. 主要風險：鋼材和人工成本上升以及人民幣升值
鋼材成本和人工成本各約占船舶制造總成本的20%，鋼材和人工成本的變動將對公司毛利率構成較大影響。
7. 預測10、11年EPS為1.51元和1.6元，給予“謹慎推薦”評級
我們預測公司10、11年營業收入分別為69.7億和77.9億元，同比增速分別為6.4%和11.6%；凈利潤分別為7.5億和7.9億元，同比增速分別為45.5%和5.6%，對應每股收益分別為1.51元和1.6元。當前股價為23.85元，對應10~11年市盈率為15.8和14.9倍。若剔除搬遷補償，則目前股價僅為15.75元，對應PE僅為10.4和9.8倍。
我們認為目前造船行業景氣程度和公司業績均處於周期底部，當前價格安全邊際較高。未來行業景氣提升將帶來較大盈利空間，給予“謹慎推薦”評級。
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